NVTA ist ein potentieller Tausendprozenter, keine Frage. Aber es ist ein Wette auf die Zukunft. Solche Aktien können enorm schwanken. Ich würde mir zumindest eine kleine Position max. 1% vom Depot als Langfristanlage ins Depot legen und eine großzügige Stop-Loss Order einstellen. Zudem werde ich natürlich schauen, ob die Aktie eine gute Trade-Möglichkeit nach meiner Momentum-Strategie bietet und die Wellen so lange reiten bis sie abebben.

Wer sich intensiver mit dem Unternehmen auseinandersetzen will, empfehle ich die folgenden Interviews, um eine Vorstellung der Chancen und Risiken zu bekommen.

Die Genomics Revolution

Invitae ist McDonald’s [low cost] und verkauft Sushi [high quality], denn wenn man KI, ML und Automatisierung kombiniert, ist man notwendigerweise genauer und notwendigerweise kostengünstiger [weil KI, ML und Automatisierung Fehler reduzieren und den Durchsatz erhöhen].

Jetzt zu den Interviews:

Fool.com

Chris Hill: Hallo Aktienberater-Mitglieder, danke fürs Zuschauen! Wir kommen zu Ihnen vom Fool Global-Hauptsitz in Alexandria, Virginia. Ich bin Chris Hill hier mit Andy Cross, dem Chief Investment Officer.

Hill: Reden wir über die letzte Empfehlung…

Kreuz: Ja, großartig.

Cross: Ja, was für eine wirklich erfreuliche Firma. Eine sehr kleine Firma, die versucht, Gentests, bei denen Ihre DNA untersucht wird, der breiten Masse zugänglich zu machen, um sie wirklich für Verbraucher und einzelne Patienten zu öffnen. Sie haben 1 Million Tests durchgeführt, wie wir in dem Bericht erwähnen, sie haben bisher 1 Million Tests durchgeführt. Und wenn Sie an die Zukunft des Gesundheitswesens denken, Chris, und an die Zukunft der Behandlung von Krankheiten, dann werden DNA-Tests ein Teil davon sein. Invitae versucht also wirklich, ein First Mover in diesem Bereich zu sein, und bis jetzt war es sehr erfolgreich, und die Zukunft sieht wirklich recht gut aus.

Hill: Wir sind langfristige Investoren, aber ich muss darauf hinweisen, dass der Bericht am Donnerstag veröffentlicht wird und die Aktie um 13% steigt. Beeinflusst das in irgendeiner Weise die Art und Weise, wie jemand über dieses Geschäft und diese Aktie denkt, oder sollte das in irgendeiner Weise die Art und Weise beeinflussen?

Kreuz: Nein, das glaube ich nicht. Wir haben solche Purzelbäume schon mehrfach erlebt, vor allem bei kleinen Unternehmen, und sie neigen dazu, sich irgendwie auszuarbeiten. Wenn ich mir also die Zukunft von Invitae anschaue, sehe ich ein Unternehmen mit einem Umsatz von 2 Milliarden Dollar, ich sehe ein Unternehmen mit einem Umsatz von 16-17 Milliarden Dollar – eine potenzielle Marktgröße. Es macht nur 200 Millionen Dollar an Einnahmen. Sie erwarten, dass ihre Wachstumsraten im nächsten Jahr irgendwo im Bereich von 50% liegen werden. Also eine Menge Möglichkeiten. Ich würde keinen Investor von den täglichen Kursbewegungen beunruhigen lassen. Ich möchte sagen, dass Sie sicherstellen sollten, dass Sie, wenn Sie an Stock Advisor denken und Ihr Portfolio aufbauen, mindestens 15 Aktien besitzen. Machen Sie die Invitae nicht zu Ihrer einzigen Aktie. Sie wird sehr volatil sein. Es handelt sich um ein Biotech-Unternehmen, stellen Sie also sicher, dass Sie dieses diversifizierte Portfolio mit anderen Aktien des Stock Advisors aufbauen.

Jetzt ein Schmankerl: Ein Interview mit dem CEO/CFO in der deutschen Übersetzung:

Einladungen: Nachbereitung mit CEO, CFO

1-21-2020

Hallo, zusammen. Das ist Ophir, der schreibt.

Lede
Im Anschluss an die JP Morgan Healthcare-Konferenz in San Francisco traf ich den CEO und CFO von Invitae zu einer abschließenden Runde der vorläufigen Ergebnisse für 2019 und der Prognose für das Gesamtjahr 2020.

Dieses Eingangsdatum und der Preis wurden von der unabhängigen Wirtschaftsprüfungsgesellschaft Krost überprüft. Bitte besuchen Sie deren Website.

Stand
Wir behalten unseren Status als Nummer eins der Spotlight Top Pick bei den Invitae bei, werden diese Ansicht jedoch wieder aufgreifen, nachdem das Unternehmen im Februar 2020 seine vollständigen Ergebnisse veröffentlicht hat.

Wir wissen immer noch nicht, wie hoch der beabsichtigte Barmittelverbrauch für 2020 sein wird, und wenn diese Zahl zu hoch ausfällt, wird sie den Aktienkurs treffen, aber viel wichtiger ist, dass sie kurzfristig unsere Sichtweise ändern könnte (RISIKO!!! Daher vor den Earnings nur kleine Position halten, Anmerkung Didi).

Wir sind sehr optimistisch, aber wir haben auch klare Bedenken.

Denken Sie daran, dass dies keine Investition für alle ist. Dies ist eine Spekulation mit hohem Risiko / hoher Belohnung! (So ist es! Wir bei Didis-Charts managen das Risiko mit meinem Regelwerk)

Vorwort
Wir sprachen gerade mit dem Unternehmen am 12.1.2020 im Dossier One on One With Invitae CEO: 2020 Guidance Pre-Announced.

Am 16. Januar habe ich das persönliche Finale nach der JP Morgan-Konferenz durchgeführt.

Imbissstände
Normalerweise schließen wir unsere Dossiers mit unseren letzten Mitbringseln ab, aber im Interesse des Nutzens beginne ich am Ende. Hier sind meine Meinungen zu den Sitzungen der letzten Wochen, insbesondere der letzten.

* Die von Invitae in diesem Jahr gegebene Prognose “mindestens 330 Millionen Dollar an Einnahmen” klang recht zuversichtlich, und ich werde ein direktes Zitat weitergeben, das verdeutlicht, wo diese subjektive Meinung entstanden ist.

Dies fühlt sich wie ein konservativerer Leitfaden an als die 220 Millionen Dollar des letzten Jahres, was bedeutet, dass der CEO meiner Meinung nach seine Wetten noch weiter absichert, so dass das Aufwärtspotenzial vorhanden ist.

Hier ist eine Zeile, die der CEO notiert hat:

“Das ist auch der Leitfaden, bei dem es, ehrlich gesagt, bedeutet, wenn wir es nicht schaffen, dass etwas tatsächlich schief gelaufen ist.

* Invitae beabsichtigt nicht, in naher Zukunft einen positiven Cashflow zu erzielen, obwohl das Unternehmen eher betont, dass es innerhalb eines Quartals (oder zwei) einen positiven Cashflow erzielen könnte, wenn es nötig wäre. Der CEO betonte diesen Gesprächspunkt mit Nachdruck.

* Sollte Invitae feststellen, dass bestimmte Hebel besser funktionieren als erwartet, so dass die $330 Millionen-Tiefstmarke überschritten würde, so beabsichtigt er nun, die überschüssigen Einnahmen nicht als Apparat zur Verlangsamung des Cash-Burning zu nutzen, sondern als Gelegenheit, dieses überschüssige Geld für weitere Investitionen zu nutzen.

Dies wurde mir nach einer Reihe von Fragen vorgelegt, und es war keine absolute Position, d.h. der CEO ließ Raum für eine Analyse des damaligen Marktes, falls ein solches Ereignis eintritt, aber seine Neigung war eher in Richtung “mehr ausgeben, um mehr zu wachsen” als in Richtung “langsamer Cash Burn” (Amazons Wachstumsmodell, Anmerkung Didi).

Ich war nicht begeistert von dieser Antwort, aber ich war begeistert von der Transparenz.

Als Investoren können wir jetzt entscheiden, was wir mit diesen Informationen machen wollen, im Gegensatz zu vielen anderen Firmen, bei denen wir erst später erfahren, wie die Denkweise war, und erst im Nachhinein reagieren können.

Geben und Nehmen – Ausgewählte Transkriptionen

Ophir Gottlieb (OG): Wie geht es Ihnen? Die [JP Morgan-Konferenztreffen] sind fast vorbei.

Sean George (SG) – CEO: Der Dialog mit den Investoren hat sich zum Besseren verändert.

[Wir reden nicht über] Unternehmen X sagt dies, Sie sagen etwas anderes, erklären Sie.

Vielleicht ist der größte Vorteil dieser Woche für mich, dass es in irgendeinem Ausmaß Verwirrung darüber gab, dass dies ein anderes Spiel ist als das, was die Leute gewohnt sind – diese Verwirrung ist verschwunden, und jetzt stehen die Leute einfach Schlange, auf welcher Seite sie stehen wollen.

Das ist ein gutes Gefühl im Vergleich zu den vergangenen Jahren.

OG: Glauben Sie, dass das daran liegt, dass Ihre Einnahmen ein bestimmtes Niveau erreicht haben?

SG: Vor etwas mehr als zwei Jahren, als wir vorschlugen, über 500.000 Proben zu machen, dachten die Leute, wir wären bekloppt (hier strauchele ich in der Übersetzung. Im Original heißt es ” little over two years ago when we suggested we could do over 500,000 samples people thought we were out of our gourds.)

Und ich denke, dass die Tatsache, dass es gerade erst passiert ist und andere Dinge, die Konsolidierung in der Industrie, die Aktivität der Zahler im Raum, das Stolpern des XYZ-Konkurrenten, die Macht des zitierten, unzitierten esoterischen Gendiagnostiksektors, in dem die Idee von Erbkrankheitstests und die Rolle, die die Genetik im Gesundheitswesen spielt, Therapien, Geräte und alles andere mit der Genetik an vorderster Front und im Zentrum verbunden werden könnten, nun nicht mehr in Frage gestellt wird.

Das Wie wird auch sehr deutlich. Es gibt diesen Weg, Nischenmarkt, IP, klinische Studien, hohe Preise, hohe Margen.

OG: [Nachdem Sie zum dritten Mal auf die Labortour gegangen sind], Was Sie gebaut haben, ist sehr, sehr beeindruckend, aber niemand ausserhalb von Invitae versteht es. Ich weiß nicht, ob es finanziell fruchtbar sein wird, aber es ist sehr beeindruckend.

Es handelt sich hier nicht um geistiges Eigentum wie bei einer Biotechnologie [und einem Patent].

Aber wenn man es sich ansieht, wird einem klar, dass niemand sonst dies tun wird. Sie können es nicht. Wenn sie es tun, wird es sieben Jahre später sein, und niemand muss das sagen, wenn man es mit eigenen Augen sieht. Aber wenn Sie es sagen, geht es in ein Ohr hinein und aus dem anderen heraus.

Ich meine, die Leute sagen, dass es überall tiefe Taschen gibt, aber nein, das ist nicht wirklich richtig. Man kann das nicht überstürzen [mit irgendeinem Geldbetrag].

Ich wünschte nur, andere Leute hätten das sehen können. Oder wenn ich das, was in meinem Gehirn ist, auf eine Art und Weise kommunizieren könnte, die ich einfach nicht kann.

SG: Wir haben tatsächlich mit [Analytiker/Name versteckt] gesprochen, und er hatte einen wirklich großartigen Input. Wir überlegen, ob wir daraus ein Video vom Typ “Podcast” zum Herunterladen machen sollen. Das ist eine großartige Idee.

OG: Jeder weiß, dass die Genetik die Art und Weise verändern wird, wie wir Medizin betreiben und Krankheiten diagnostizieren und heilen. Das muss nicht mehr gesagt werden.

Ich denke, dass es für zukünftige Präsentationen mehr “Operator” und mehr Schrauben und Muttern geben muss.

Ich denke, die Investoren sollten sich das A und O anhören.

SG: Ich habe das Gefühl, dass Sie Recht haben, wenn wir die Investoren durch die Präsentation führen und sie sehen, wie viele verschiedene Testtypen wir durchführen, wie viele Typen wir einführen, wie komplex die Datengenerierung, die Qualitätskontrolle und die Interpretation der Varianten ist, und dann die Rücklieferung – und dann, oh, übrigens, für ein Stat-Krebs-Panel, das sich in einem erdrückenden Zeitrahmen von vier Tagen befindet – ich glaube, Sie haben Recht.

Verstehen Sie einfach die Infrastruktur, die dafür notwendig ist.

OG: Es ist sehr einfach zu sagen, dass Sie der Niedrigkostenanbieter sind oder dass Sie die höchste Qualität haben.

Es ist sehr schwer zu erklären, dass es eine Tautologie (einen Sachverhalt doppelt wiedergibt (z. B. nackt und bloß)) ist, dass man die höchste Qualität sein muss, weil man der effizienteste ist.

Und so funktioniert es normalerweise nicht. McDonald’s verkauft nicht ohne Grund kein Sushi. Sie wissen, was sie tun. Es ist für sie ein Widerspruch, Sushi zu verkaufen.

Invitae ist McDonald’s [low cost] und verkauft Sushi [high quality], denn wenn man KI, ML und Automatisierung kombiniert, ist man notwendigerweise genauer und notwendigerweise kostengünstiger [weil KI, ML und Automatisierung Fehler reduzieren und den Durchsatz erhöhen].

SG: Ich habe es immer ein bisschen so gesehen. Und es ist eine lose Analogie.

Wenn man die klinische Labormedizin, die damit verbundenen Fähigkeiten und Prozesse nimmt, superhochwertig ist und ein Produkt produziert, das zwar gut, aber Boutique (kleiner Laden), nicht völlig zuverlässig und sicherlich nicht standardisiert ist, dann denkt man an die US-Automobilindustrie um die 1950er, 1960er Jahre.
OG: [Nachdem Sie zum dritten Mal auf die Labortour gegangen sind], Was Sie gebaut haben, ist sehr, sehr beeindruckend, aber niemand ausserhalb von Invitae versteht es. Ich weiß nicht, ob es finanziell fruchtbar sein wird, aber es ist sehr beeindruckend.

Es handelt sich hier nicht um geistiges Eigentum wie bei einer Biotechnologie [und einem Patent].

Aber wenn man es sich ansieht, wird einem klar, dass niemand sonst dies tun wird. Sie können es nicht. Wenn sie es tun, wird es sieben Jahre später sein, und niemand muss das sagen, wenn man es mit eigenen Augen sieht. Aber wenn Sie es sagen, geht es in ein Ohr hinein und aus dem anderen heraus.

Ich meine, die Leute sagen, dass es überall tiefe Taschen gibt, aber nein, das ist nicht wirklich richtig. Man kann das nicht überstürzen [mit irgendeinem Geldbetrag].

Ich wünschte nur, andere Leute hätten das sehen können. Oder wenn ich das, was in meinem Gehirn ist, auf eine Art und Weise kommunizieren könnte, die ich einfach nicht kann.

SG: Wir haben tatsächlich mit [Analytiker/Name versteckt] gesprochen, und er hatte einen wirklich großartigen Input. Wir überlegen, ob wir daraus ein Video vom Typ “Podcast” zum Herunterladen machen sollen. Das ist eine großartige Idee.

OG: Jeder weiß, dass die Genetik die Art und Weise verändern wird, wie wir Medizin betreiben und Krankheiten diagnostizieren und heilen. Das muss nicht mehr gesagt werden.

Ich denke, dass es für zukünftige Präsentationen mehr “Operator” und mehr Schrauben und Muttern geben muss.

Ich denke, die Investoren sollten sich das A und O anhören.

SG: Ich habe das Gefühl, dass Sie Recht haben, wenn wir die Investoren durch die Präsentation führen und sie sehen, wie viele verschiedene Testtypen wir durchführen, wie viele Typen wir einführen, wie komplex die Datengenerierung, die Qualitätskontrolle und die Interpretation der Varianten ist, und dann die Rücklieferung – und dann, oh, übrigens, für ein Stat-Krebs-Panel, das sich in einem erdrückenden Zeitrahmen von vier Tagen befindet – ich glaube, Sie haben Recht.

Verstehen Sie einfach die Infrastruktur, die dafür notwendig ist.

OG: Es ist sehr einfach zu sagen, dass Sie der Niedrigkostenanbieter sind oder dass Sie die höchste Qualität haben.

Es ist sehr schwer zu erklären, dass es eine Tautologie ist, dass man die höchste Qualität sein muss, weil man der effizienteste ist.

Und so funktioniert es normalerweise nicht. McDonald’s verkauft nicht ohne Grund kein Sushi. Sie wissen, was sie tun. Es ist für sie ein Widerspruch, Sushi zu verkaufen.

Invitae ist McDonald’s [low cost] und verkauft Sushi [high quality], denn wenn man KI, ML und Automatisierung kombiniert, ist man notwendigerweise genauer und notwendigerweise kostengünstiger [weil KI, ML und Automatisierung Fehler reduzieren und den Durchsatz erhöhen].

SG: Ich habe es immer ein bisschen so gesehen. Und es ist eine lose Analogie.

Wenn man die klinische Labormedizin, die damit verbundenen Fähigkeiten und Prozesse nimmt, superhochwertig ist und ein Produkt produziert, das zwar gut, aber boutique, nicht völlig zuverlässig und sicherlich nicht standardisiert ist, und dann denkt man an die US-Automobilindustrie um die 1950er, 1960er Jahre.

Und dann kommt der Aufstieg von Deming und den Japanern. Und dort, wenn man das schnell machen kann, kann man das gut machen.

Wenn man das in großem Maßstab machen kann, dann kann man das mit Qualität machen.

Ich glaube, wir haben den gleichen Wandel in der Labormedizin herbeigeführt, d.h., wenn man das mit zermalmenden Geschwindigkeiten, in zermalmenden Maßstäben und unter einem Kostendruck tun kann, an den die Menschen vorher nicht gedacht haben, dann muss man es gut machen.

OG: Wie sehen Sie Ihre Cash-Position in der Bilanz für das nächste Jahr, abgesehen von nicht bekannt gegebenen Akquisitionsplänen und Investitionen [400 Millionen Dollar]?

SG: Ich fühle mich großartig.

Seit Herbst 2018 sind wir in einer komfortablen Position und werden auch weiterhin in der Lage sein, genügend Barmittel in der Bilanz zu haben, so dass wir das Unternehmen in einen positiven operativen Cash Flow kippen können.

Während unser Burn-Rate hoch war, haben wir im letzten Jahr 153 Millionen Dollar verbrannt, wir haben der Öffentlichkeit gesagt, dass wir 150 Millionen Dollar verbrennen würden, ich würde das als nah genug bezeichnen, denn solange die Burn-Rate hoch ist, bleiben wir mit so viel Bargeld in der gleichen komfortablen Position.

Das erlaubt uns, weiter zu investieren – weiter in den Bereichen zu investieren, von denen wir überzeugt sind, dass sie eine immense Bewertung des Unternehmens nach sich ziehen werden.

Im Laufe der Zeit werden wir immer in der Lage sein, zu sagen, ob es Zeit ist, zukünftige Investitionen zurückzuziehen, um einen positiven Cash-Flow zu erzielen, oder ob es interessante Möglichkeiten gibt, die Konsolidierung fortzusetzen und sich im Jahr 2020 zu beschleunigen, um zu investieren.

Nutzen wir das, ja oder nein.

Wir können uns also diese Fragen stellen. Vorausgesetzt, dass unsere Investoren weiterhin daran interessiert sind, was unserer Meinung nach nach einem der größten TAMS [total addressable markets] in der Diagnostik vor sich geht, und dass sie glauben, dass wir in einer einzigartigen Position sind, um der Gewinner zu sein, der am meisten davon profitiert, werden wir weiter investieren.

Wenn sich nichts ergibt, wenn es viele Wenns gibt, und das müssen wir, werden wir zukünftige Investitionen zurückziehen.

Was passieren würde, wäre, dass wir uns sofort auf F&E und kommerzielle Dinge zurückziehen, die in Zukunft die Zukunft generieren werden. Sie ziehen sich wahrscheinlich bei einer Reihe von Produkteinführungen zurück, die defacto höhere COGS [cost of goods sold] haben.

Wenn Sie sich also zurückziehen, steigen sofort Ihre Bruttomargen. Wir können ein ziemlich beträchtliches Wachstum für ein paar Jahre aufrechterhalten, indem wir die Investitionen in das Unternehmen drastisch reduzieren.

Zu diesem Zeitpunkt, mit 400 Millionen Dollar Bargeld auf der Bank und wie die Branche aussieht, glauben wir nicht, dass jetzt der richtige Zeitpunkt dafür ist.

– Neues Thema –

SG Dieses Jahr haben wir beschlossen, dass wir nicht versuchen, den direkten Absatzkanal-Beitrag vorherzusagen – wir spielen nicht mit Quoten. Dieser Direktkanal könnte dieses Jahr 5.000 bis 10.000 Samples generieren, oder wir könnten 200.000 Samples machen.

OG: Für Ihre $330 Millionen Zahl nehmen Sie im Grunde nur das untere Ende von DTC (direct to consumer)?

SG: Ja. Wenn wir 7.000 Proben von diesem Kanal liefern, werden wir denken, super, also, was haben wir gelernt.

Der diesjährige Leitfaden ist zum größten Teil – und dies ist eine weitere Iteration unserer Philosophie zur Orientierung – da wir in der kommerziellen Entwicklung immer weiter voranschreiten, werden wir immer weniger Einblick in unsere Top-Line-Zahlen bekommen.

Wir bringen so viele neue Produkte und so viele neue Anlaufstellen auf den Markt. Wir versuchen, sie auf unterschiedliche Weise zu vermarkten. Wir bringen sie auf unterschiedliche Weise auf den Markt, wir machen Pauschalangebote auf unterschiedliche Weise.

Unser Anteil an internationalen, kein anderes Diagnostikunternehmen hat in den ersten Jahren seines Bestehens 10 % seines Geschäfts aus dem Ausland getätigt, und so haben wir festgestellt, dass wir weniger sichtbar sind – was in Ordnung ist, weil das TAM (Total adressable market) da ist.

Das Wachstum ist da. Wir werden es bekommen.

Aber wenn wir dann bis zum Jahr 2020 als Leitlinie gehen, dann ist die Idee, ich sage Ihnen was, warum gehen wir nicht einfach davon aus, dass sich die Geschäftsdynamik nicht ändert, dass nichts von komplementären Cross-Selling-Aktivitäten, anderen Preisen, der Einführung neuer Produkte, dem Direktvertrieb kommt, dass wir in das internationale Geschäft investieren, aber vielleicht dauert es zwei Jahre, bis es sich realisiert. (Vorsichtige Guidance, dadurch verringert sich die Gefahr zu entäuschen, indem die Erwartungshaltung reduziert wird, Anmerkung Didi)

Lassen Sie uns keine Puts und Take-and-Takes machen und einen Durchschnitt ermitteln. Sagen wir einfach, dass wir von 100 Wiederholungen in [20]18 auf 190 Wiederholungen in [20]19 gestiegen sind.

Wir werden heute [prozentual] eine ähnliche Größenordnung erreichen, wenn wir davon ausgehen, dass und von einem gewissen nominalen Rückgang der Vertriebsproduktivität, der jedes Jahr eintritt, und von keiner anderen Veränderung in unserem Geschäft ausgehen, was wir absolut vor uns sehen können – und das bedeutet, dass es in der Kardiologie, in Europa und in der Gastroenterologie eine positive Entwicklung gibt.

Wenn einer davon anfängt, sich umzudrehen – dann ist das ein Vorteil. Wir rechnen nicht damit.

Der direkte Kanal, der funktionieren könnte.

Vielleicht war die internationale Versandgebühr von 200 Dollar [war beeindruckend und ist jetzt mit den Vertretern in Europa weg].

All diese Dinge hätten wir abschätzen können, wir sagen nur, dass die Vorteile viel größer sein könnten, aber die Anleitung dazu bringt uns nicht weiter.

Innerhalb von zwei bis drei Jahren beginnt all dies zu wirken und hält die Wachstumsrate am Laufen.

Es macht keinen Sinn, zu versuchen, die Zeit zu stoppen.

OG: Würden Sie sagen, dass Ihre Prognose für 2020 konservativer ist als Ihre Prognose für 2019?

SG: Ich mag dieses Wort nicht, aber so kann man es auch beschreiben.

Wir investieren aggressiv in das Wachstum dieses Geschäfts.

Das ist auch der Leitfaden, bei dem es, ehrlich gesagt, bedeutet, wenn wir es nicht schaffen, dass etwas schief gelaufen ist.

Es ist nicht so, dass es eine Reihe von Möglichkeiten gibt, wenn wir nicht erreichen, dass etwas schief gelaufen ist, und ich kann sagen, hey Leute, hier ist, was schief gelaufen ist.

Vielleicht ist das konservativ.

OG: Das ist meine Frage zum Cash-Flow. Ich werde mein Bestes tun, um Ihnen eine Frage zu stellen, die Sie beantworten können.

Alle Zahlen, die ich jetzt sage, sind völlig hypothetisch. Sie haben mir nicht gesagt, dass Sie um 100 Millionen Dollar schlagen werden, ich stelle nur eine Zahl auf. Sie haben mir nicht gesagt, dass Ihre Bruttomargen 50% betragen werden, ich sage Ihnen [einige erfundene Zahlen].

SG: Wir streben 50 % an.

OG:

In Bezug auf den Cashflow aus dem operativen Geschäft nehmen wir an, dass das Unternehmen die Umsatzprognose am unteren Ende um 100 Millionen Dollar überschreitet – ich sage nicht, dass Sie das tun werden, das ist rein hypothetisch – und aus diesen 100 Millionen Dollar Umsatz wurden 50 Millionen Dollar Bruttogewinn generiert.

Würden diese 50 Millionen Dollar an Bruttogewinn, die über die Prognosen für 2020 hinausgehen, im Wesentlichen direkt in das EBITDA und den Cashflow aus der Geschäftstätigkeit fließen?

Ich frage, ob es einmal einen Leverage des freien Cashflows gibt, oder ob die Prognose für 2020 überschritten wird oder ob dieser Einnahmeüberschuss durch eine ähnliche negative Cash-Flow-Marge belastet würde.

SG: Es wird sicherlich kein freies Geld sein, aber es wird sicherlich mehr Hebelwirkung haben.

Damit es über dem Ziel liegt, müssen wir einen Dollar für Direktmarketing an jemanden ausgeben.

Nun, lassen Sie uns über das Hypothetische sprechen. Wenn diese Kunden durch unseren Vertriebseinsatz rund um den Globus einfach viel produktiver wären, dann auf jeden Fall.

Wenn in der Tat durch das nahtlose Zusammenfügen aller Tests plötzlich vier statt zwei Tests verkauft werden, dann sind es mit Sicherheit genau die gleichen SG&A und die F&E (Kosten) sinkt bis hin zum Endergebnis.

Das kann nun passieren oder auch nicht.

Wenn es der direkte Kanal ist, haben Sie defacto etwas ausgegeben, um diese zusätzlichen Einnahmen zu erzielen, obwohl es eine viel bessere Hebelwirkung ist.

Also, ja, es wird ein wenig von dem Geld kosten. Es wird nicht alles auf EBIDTA fallen, aber es wird viel weniger Vertriebs- und Marketingausgaben geben.

Das wäre eine Mischung aus all dem.

Es gibt eine Abrechnung und eine Rückerstattung. Man muss etwas dafür ausgeben – die Versicherer sagen nicht einfach: “Hey, ich habe den Anruf entgegengenommen, und da die Antwort ja war, werde ich auch einen Scheck schicken”.

Jeder Dollar an Einnahmen ist mit einem G&A verbunden.

Im Allgemeinen, wenn die Frage lautet, ob es einen Hebel gibt – auf jeden Fall – wird nicht alles auf das Endergebnis fallen.

OG: Ich hatte gehofft, dass es in dieser völlig erfundenen Version der Welt einen Punkt geben würde, an dem dieser Teil der Einnahmen tatsächlich einen positiven Cash-Flow haben würde.

SG: Nun, machen wir es anders.

Es gibt einen anderen Weg, dies zu tun. Wir haben festgestellt, dass, wenn man nur unser Geschäft mit erblich bedingten Krebserkrankungen von oben nach unten betrachtet, der operative Cash-Flow positiv ist, und es ist nicht allzu schwer zu erkennen, warum.

Eine davon ist, dass wir schon länger dabei sind, so dass die Skalierung des Betriebs vorhanden ist, die Abrechnung effizienter ist und wir pro Test mehr bezahlt werden. Ich kann mit Sicherheit sagen, dass die COGS unseres Krebstests mindestens die Hälfte der durchschnittlichen COGS unserer Plattform betragen.

Unser Verkauf und Marketing – wir haben diese “Beach Heads” gewonnen, es ist eine superklebrige Bestellung.

Es ist nicht so, dass sie für jede Einheit Krebs kämpfen, wie sie es für jede Einheit Fortpflanzung tun. Und natürlich ist unsere Forschung und Entwicklung stark auf Krebs ausgerichtet.

Wenn man das alles nimmt, ja, dann erzeugt jede verkaufte Einheit oder jeder Dollar, der in unserem Krebsbereich erwirtschaftet wird, einen operativen Cashflow für das Unternehmen.

Das nächste Thema wird die reproduktive Gesundheit sein, sobald es in die Waagschale fällt.

Dann Kardio, dann Neuro und dann all diese Pharmapartner. Jeder Krankheitsbereich, den sie betreiben. Und dann Exome, und dann schließlich somatische und immer weiter und weiter und weiter.

Das ist eine andere Art und Weise, wie wir darüber denken.

Die kommerzielle Hebelwirkung wird besser. Der operative Hebel wird besser. Mit zunehmender Erfahrung mit den Tests wird auch die Abrechnung besser.

OG: Wenn Sie im Februar Ihre Cash Burn Guidance herausgeben, möchte ich mir vorstellen: OK, wenn sie um 100 Millionen Dollar übertroffen werden und der Bruttogewinn um 50 Millionen Dollar steigt, wird dann die Burn Rate sinken?

SG: Das ist eine gute Frage.

Wir investieren weiter. Wenn das anfängt, dann werden wir Mitte Juli, wenn wir das Geschäft vier Tage lang bereinigt haben, damit beginnen, Entscheidungen zu treffen.

Ich kann nicht versprechen, dass ich sagen werde: Fantastisch, lassen wir das Kapital einfach weiter verbrennen. Wir können, wie es unserem strategischen Modell entspricht, sagen: Fantastisch, lasst uns die somatische Seite stärker treffen.

Fantastisch, lassen Sie uns die Flüssigbiopsie sechs Monate schneller als geplant durchführen.

Ich weiß nicht, welche Entscheidung wir dann treffen werden. Es wird von vielen Dingen abhängen, über die wir keine Kontrolle haben und über die wir, offen gesagt, keine Einsicht haben.

Aber wir werden diese Entscheidung dort treffen. Ich kann nicht garantieren, dass sie fallen gelassen wird [die überschüssigen Mittel sollen die Burn-Rate reduzieren].

Wenn wir uns an der Geschichte orientieren, dann wird man sie nutzen.

OG: Ich denke, solange Sie Kapital vom Aktienmarkt nehmen, sei es in Form von Aktien oder in Form von Aktien, spielt es eine Rolle.

Ich habe ein Unternehmen gesehen, mit dem wir gerade jetzt zu tun haben, wo sie den Aktienmarkt zu sehr ignorierten und die Aktie zu einer Belastung wurde.

Das hat das Unternehmen tatsächlich zurückgehalten. Sie wären fast bankrott gegangen und kommen gerade erst aus der Krise heraus.

Das kommt vor, und zwar deshalb, weil sie sich nicht um ihren Aktienkurs gekümmert haben.

Sie sind jetzt in einer Position mit 200 Millionen Dollar in bar und 1,2 Milliarden Dollar Schulden.

SG: Das werden wir nicht tun. Ich kann Ihnen jetzt schon sagen, dass wir das nie tun werden.

Das können Sie twittern.

OG: Ich mache mir große Sorgen um die Anleger, die sich auf mich verlassen, dass Invitae jetzt bei etwa 2 Milliarden Dollar [Marktkapitalisierung] liegt, aber beim letzten Mal, als es 20 Dollar waren, waren es 1,4 Milliarden Dollar [Marktkapitalisierung].

Das bedeutet, dass die Obergrenze schrumpft.

SG: Hier stellt sich die Frage der Verwässerung. Ich glaube, es gibt ein ziemlich esoterisches Gespräch, bei dem es darum geht, wo, wenn Sie keinen X-Betrag investieren würden, Ihr Aktienkurs in neun Monaten ungeachtet dessen gleich wäre?

Und hier ist die Sache. Leute wie ich werden nicht dafür bezahlt, dass sie am falschen Ende davon stehen.

Wir sind an einem Punkt angelangt, an dem wir kein Kapital mehr benötigen, um dieses Geschäft zu betreiben.

Wenn wir eine große Chance sehen, dann sehen wir Akquisitionen; wenn wir eine Investition sehen. Wir werden diese Entscheidungen sehr stark mit Blick auf die Investitionsbereitschaft unserer Investoren treffen.

Niemand will die Investoren ermüden. Aber auch hier gilt: Wir treiben das Geschäft voran, um die Bedürfnisse der Kunden zu erfüllen [Invitae hat die Märkte und die TAMs, die sie anstreben, auf der JP Morgan-Konferenz vorgestellt]. Unser Hauptanliegen ist es, den Kunden in diesem TAM zu bedienen.

Als nächstes geht es darum, das Unternehmen so großartig zu machen, dass großartige Menschen hierher kommen und hier bleiben wollen.

Und dann drittens die langfristigen Aktionäre, die mit Abstand die beste Gesamtrendite für den Aktionär wollen, von allen, nicht gemessen am Index, nicht gemessen an irgendeinem Sektor, wir wollen, dass dieser Investor Renditen erzielt, die gigantisch wären.

So werden wir diese Entscheidung [Finanzierung] treffen.

Das ist genau die Rubrik, die für diese Entscheidung herangezogen wird.

Wir waren schon einmal im Bereich der Finanzierung tätig, und Sie haben Recht, das könnte zu wirklich schlimmen Zeiten führen.

Wir sind nicht dabei. Wir werden niemals dorthin gehen.

Also wird diese Diskussion über den Barmittelbestand im Vergleich zum Aktienkurs sehr stark davon abhängen, ob wir genügend langfristige Investoren haben, die interessiert und engagiert sind und die Idee des Drängens und Drängens und Drängens mögen.

Einer unserer Konkurrenten witzelte, dass sie das einzige profitable Unternehmen für Gentests seien. Ich möchte fragen – wie funktioniert das?

Es gibt eine einzige finanzielle Kennzahl, auf die wir hinarbeiten, und das ist ein massiver, nachhaltiger, langfristiger Cashflow.

Schlussfolgerung
Der Optimismus, den CEO Sean George hat, ist ansteckend, aber als Investoren müssen wir für eine Ansteckung unempfindlich sein.

Meine größte Sorge für Invitae sind nicht ein paar Millionen Dollar an Einnahmen oder ein paar tausend Tests, sondern zweifellos der Cashflow.

Während die Einnahmen des Unternehmens um das Zehnfache gestiegen sind, hat sich der Aktienkurs nur um das Zweieinhalbfache erhöht. Natürlich ist ein Teil davon einfach die Marktpreisgestaltung in den Erwartungen und die Lieferung des Unternehmens, aber ein Teil davon stammt aus der Eigenkapitalfinanzierung, die das Unternehmen vorgenommen hat (lies: Aktienverkäufe).

Dies treibt die Marktkapitalisierung nach oben (mehr Aktien), lässt aber den Aktienkurs unverändert.

Der Autor ist Long Shares und Short Puts von Invitae zum Zeitpunkt des Verfassens dieses Artikels.

Danke für die Lektüre, Freunde.

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